Lex 专栏:谁是东新交易的输家？

股东投票很少会如此致命。中国东航(China Eastern Airlines)股东（包括一家政府
下属机构）否决新加坡方面以9.2亿美元收购其公司股权的出价，不仅有违中国政府的
批准，还失去一笔亟需的注资。实际上，他们还为中国三大航空公司合并成为两家航
空公司扫清了道路。

从表面上看，周二的股东表决结果有一定道理。新加坡航空 (Singapore Airlines)及
其母公司淡马锡(Temasek)以每股3.80港元的出价购买东航增发的香港上市股份。由于
中国股市飙升，此笔交易酝酿时令人满意的溢价变成了明显的折让。在周二停牌
前，东航股价周一收于6.66港元。引入外国投资者并不能保证业务得到改善。中国国
航(Air China)与香港国泰航空(Cathay Pacific)缔结股权联盟后，就没有出现什么明
显的变化。国航母公司中国航空集团公司（CNAC，以下简称：中航集团）牵头反对新
航入股东航的交易。

但除此之外，周二的投票结果还显示出，不断上涨的股市可以如何改变产业政策。监
管机构的态度可能悄然出现逆转，因为在抵制行动开始时，监管机构没有公开支持此
笔交易。但不管怎么说，小股东都会否决这种折让很大的出价。话虽如此，中航集团
在这一过程中行事任意。该集团承诺以每股不低于5港元的价格收购东航股份，但作为
一家未上市的实体，中航集团的这种做法不受任何股市规定的限制。由于东航迫切需
要资金，而其它外国投资者不太可能施以援手，因此目前东航只能寄望中航集团出资
收购。

最终，中国将成为最大的输家。特别是随着北京奥运会的临近，中国最不希望看到
的，是一家行动迟缓的国有航空公司把持关键航空枢纽的局面。而外国投资者在旷日
持久的谈判上耗费时间和金钱，结果只是眼睁睁地看着政府批准的交易流产，他们今
后会三思而行。

Lex专栏是由FT评论家联合撰写的短评，对全球经济与商业进行精辟分析。

译者/刘彦